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易点天下发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收23.06 亿元，同比-32.68%；实现归母净利润2.62 亿元，同比+1.38%。

2023Q1 公司实现营收4.73 亿元，环比+8.10%；实现归母净利润0.41 亿元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有所波动。

点评

寒冬已过，业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司，主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果（CPA+KPI模式）结算广告收入，商业模式较为稀缺。从收入结构看，2022 年电商类收入达到10.74 亿元，占比46.58%；应用、娱乐代理及其他达到12.26亿元，占比53.17%。我们认为，2022 年国内外经济形势存在较多不确定因素，但是今年以来出海赛道复苏与消费温和增长的趋势较为确定。公司业绩环比持续改善，预计2023 年经营性业绩将有望呈现明显增长。同时盈利能力也伴随自研模型的投入使用，从而有效地降本增效，提高人均产出。

AI 浪潮下，公司核心竞争力进一步拓宽：（1）数据资产丰厚且为稀缺资源。公司深耕跨境电商营销领域，积累大量精细化优质数据，广告投放的精准度和数据丰富量远超同类企业，有望在后续接入相应AI 模型后，利用稀缺数据资产获得版权收入；（2）技术与研发优势，公司持续投入资金和人员配置，2022 年研发费用0.97 亿元，同比+31.09%，研发投入占营业收入比例由2021 年的2.17%攀升至4.22%。公司通过不断迭代自研广告投放模型，储备AIGC 相应人才及技术，构建AI 创意素材业务，有望持续发力自动创意素材生成，并有望持续降本增效。2022 年申请专利18 个，授权软著47 个。数眼BI（数据分析平台）、CyberMedia（投放效果分析工具）、API Hub（开发者开放平台）等新研发项目已投入使用。利用科技赋能精准营销，人均产出持续提升。

从流量需求端而言：（1）客户资源丰厚。截至2022 年，公司全球服务客户超过5000 家，覆盖超过70 亿台独立设备，且多数为所在行业的领军企业，例如电商类的阿里巴巴、细刻、SHEIN、Shopee，视频类的哔哩哔哩、腾讯视频、欢聚时代、快手，游戏类的三七互娱、游族网络、米哈游、网易游戏等；（2）单日转化量优势明显。公司单日最高有效转化超过100 万，并累计实现应用安装、用户注册商品销售等商业效果转化8 亿余次；（3）互联网广告市场规模辽阔。根据eMarketer,预计2021-2026 年我国互联网广告市场规模的CAGR 可达到9.38%。公司有望享受所在行业的内生增长动力，同时作为该行业的领军公司，在中小企业受疫情影响加速出清后，市场需求大于供应的背景下，营业收入有望保持双位数增长。

从流量及技术供应端而言，公司积极拓展媒体方合作资源，成为第一批拥抱GPT 的营销公司。易点天下为Google 一级代理商，自2016 年9 月开始同Google 进行广告投放相关合作，业务稳定，也是第一批接入微软Bing 的合作方，Cyberklick 智能化数字营销平台已经接入GPT3.5 及　　GPT4.0 模型。同时公司与Meta、抖音、快手、苹果等在内的头部媒体均保持长期稳定且良好的合作伙伴关系，流量供应充足且成本控制良好。

投资建议

我们认为公司定位精准、卡位稀缺，在跨境出海多品类产品的渠道铺设及运营投放领域先发优势显著，而非传统广告行业的分销渠道。助力出海企业打造品牌知名度，实现商业化变现，同时积累大量行业数据，在AI 的加持下拥有数据资产的企业持续占优。考虑到营销行业技术驱动及宏观环境变化， 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为3.21\4.20\5.51 亿元（2023-2024 预测前值为3.45\4.60 亿元），对应目标EPS 0.68\0.89\1.17 元/股。基于2023 年5 月4 日收盘价25.41 元，对应P/E 37.32\28.57\21.77 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

客户流失风险；技术研发不及预期；外汇相关风险。